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温氏股份:主业符合预期 食品业务快速发展

2018-04-11 00:00:00 来源:博亚和讯网

 

  温氏股份2017年营收556.6亿元(-6.2%),归母净利润67.5亿元(-42.7%)。17Q4营收164.4亿元(+5%),归母净利润27.1亿元(+185%),业绩表现符合我们此前预测。2017年利润分配预案为:每10股派发现金4元。

  生猪稳定发展。2017年公司生猪出栏1904.17万头(+11%),均价14.98元/kg,完全成本估计在12.3元/kg左右,头均盈利314元,生猪业务贡献利润约60亿元。

  黄鸡上半年低迷,下半年反转。2017年公司出栏黄鸡7.76亿只(-8.5%),均价11.65元/kg。其中,上半年受H7N9影响,均价仅9.1元/kg,亏损较多;下半年价格景气,均价回升至15.4元/kg,业绩反转。17年全年,黄鸡均价11.65元/kg,完全成本约11.12元/kg,黄鸡每羽盈利0.98元,总共贡献利润约7.5亿元。

  生猪扩产能,禽类转结构。2017年养猪业立项规模1326万头,新开工猪场规模726万头,竣工猪场规模502万头。2018年养猪计划新增开工产能607万头、竣工产能563万头,公司生猪出栏节奏有望加快。未来禽板块的战略调整重点将转向下游屠宰和生鲜业务。

  2017年公司通过新建及收购肉鸡屠宰厂,肉鸡屠宰产能提升到1.3亿只。2018年禽板块争取年内屠宰项目开工产能7300万只、竣工产能3800万只。2017年公司大力推动鲜品批零中心建设,报告期内已有51家鲜品批零中心投入运营。

  生鲜加速异地扩张,品牌效应日益显现。2017年,公司生鲜实现销售收入3.33亿元(+215%),累计签约门店197间,已开业178间,目前生鲜业务已拓展到深圳、广州、东莞、肇庆、云浮(含新兴)、苏州、杭州等城市。

  投资建议:公司是养殖行业龙头,管理高效,质地优异。18年生猪出栏节奏有望加快,黄鸡盈利有望大幅改善,同时下游业务看点颇多。我们预计18-19年猪价下行,20年周期有望反转;禽链在17年深度去产能后,行业整体景气程度有望提升。考虑到公司规模的扩张,我们调整公司2018-2020年归母净利润分别至:60.99、49.12、92.38亿元,基于2018年4月9日收盘价,对应PE分别为:18.4、22.9、12.2倍,维持“买入”评级。


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